大宗商品價格遭遇50年來最大單月跌幅。受金融危機和經(jīng)濟危機的雙重打擊，10月份全球大宗商品價格幾乎呈現(xiàn)單邊下跌走勢。當月除銅價暴跌35.8%外，油價下跌32.6%，黃金價格回落16.8%，普遍為有記錄以來的單月最大跌幅。
股票市場也未能幸免。彭博美國采礦業(yè)指數(shù)10月份下跌40.6%，大大超出當月道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)14.1%的跌幅。
鋁一體化公司美國鋁業(yè)和全球第二大銅礦生產(chǎn)商美國自由港公司股價當月分別下跌49.0%和48.8%。A股主要
有色金屬股票跌幅普遍在30～45%。其中，焦作萬方當月下跌44.7%，跌幅居首。
鋅、鎳和鋁價已處于周期底部。目前的鋅價已比歷史平均價格低17.4%，鎳和鋁價格也僅略高于歷史均價。另一方面，與1993～2002年期間的上輪周期相比，有色
金屬行業(yè)的成本上升明顯。其中，燃料(電力、重油、煤炭、天然氣等)
成本上升約一倍，人工成本至少增加一倍，輔料(如鋼球、藥劑、
機械設備等)
開支增加幅度約50%。即使考慮技術(shù)進步以及生產(chǎn)效率提高等因素，行業(yè)生產(chǎn)成本保守估計也普遍比上輪周期增加50%以上。因此，如果再考慮生產(chǎn)成本上升等的因素，我們認為目前的鋅、鎳和鋁價已處于周期底部，未來下跌空間相當有限。而銅和錫價仍有進一步下跌空間。
維持行業(yè)“同步大市-A”投資評級。我們的策略部
門認為，流動性、信貸、融資成本等指標顯示，次貸危機正在被克服，現(xiàn)有企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營能力正得到有效修復。結(jié)合美國房地產(chǎn)調(diào)整正由房價下跌向消化庫存階段過渡的判斷，認為危機最壞時刻已經(jīng)過去，買入A股的時機已經(jīng)來臨。
結(jié)合有色金屬價格和行業(yè)盈利變化的趨勢，我們預計短期有色金屬板塊仍將表現(xiàn)低迷，等待宏觀和行業(yè)基本面的
催化劑出現(xiàn)。因此，我們維持行業(yè)“同比大市-A”的投資評級。
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