有色金屬：產能增長壓力 成本出口優勢

　　根據國際鋁業協會（IAI）的統計，2008年全球新增氧化鋁產能將要超過 1996年以來其它任何一個產能釋放高峰。盡管后期隨著氧化鋁產能進一步釋放，其價格也將進一步面臨壓力，但是下跌空間已經不大。例如，國內部分采用進口鋁土礦做為原材料的民營氧化鋁企業，由于鋁土礦價格上漲其噸氧化鋁綜合成本目前達到了3，100元左右。

　　就行業影響而言，盡管 2008年下半年電解鋁產能的釋放也會使得電解鋁價格承受壓力，但是由于氧化鋁產能以更快速度增長，這會使得電解鋁冶煉企業仍然能夠通過較低原材料（氧化鋁）成本抵御可能的電解鋁價格下滑，進而維持相對較好毛利水平。

　　另外，盡管今年以來初次能源價格（原油、煤炭以及天然氣等）大幅上漲，但是出于通脹考慮而被迫推遲的煤電聯動也使得中國電解鋁企業享受了相對（國外競爭對手）廉價的電力成本。這使得國內電解鋁企業相對于國外企業具備了一定的成本優勢。

　　考慮到目前國內的出口關稅機制（對電解鋁出口加征15％出口關稅，而部分鋁加工材產品仍然享受出口退稅），我們認為上述低成本優勢的最大受益者是下游出口量比較多的鋁加工材企業。

　　風險因素：

　　1）如果未來進行煤電聯動會削弱中國電解鋁在能源成本上的優勢，以及；

　　2）未來政府如果調整鋁加工材出口退稅（取消退稅甚至上調出口稅），將會對國內鋁加工企業原材料的低成本優勢受到不利影響。